Frequently Asked Questions: Gestion financière

Question 1: Comment la filialisation d'une entreprise mère peut accroître sa capacité d'endettement globale ( la mère et ces filiales ) ?

Question 2: J'entends souvent le terme Crédit Revolving mais je ne sais pas à quoi cela correspond. Pourriez-vous m'éclairer sur ce point car cela me fait défaut lorsque j'essaie de résoudre des exercices de finance ?

Question 3: Quels sont précisément les intérêts pour un groupe de filialiser ses divisions ? Cela peut-il être considéré comme une protection anti OPA ?

Question 4: J'aimerais connaître l'intérêt de réaliser un coup d'accordéon sur le capital d'une société (en dehors des dispositions légales sur le capital social).

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Question 1:

Comment la filialisation d'une entreprise mère peut accroître sa capacité d'endettement globale ( la mère et ces filiales ) ?

Answer:


Je ne suis pas sur que la filialisation d'une entreprise mère peut accroître de vraiment beaucoup la capacité d'endettement globale du groupe.

Il est vrai que les banquiers préfèrent avoir comme garanties des actions d'une filiale plutôt que les actifs de celles ci en direct car il est plus facile de vendre des actions que des actifs. De surcroît en prêtant à un groupe organisé avec des filiales, la visibilité des sources de résultat du groupe est beaucoup plus forte ( chaque filiale ayant ses propres comptes), alors que sinon tout est noyé dans la masse.

Enfin il est parfois possible de "piéger" des banquiers naïfs en leur faisant prêter deux fois : une fois au niveau de la mère et une fois au niveau des filiales. Mais il faut vraiment qu'ils soient naïfs et ce n'est pas nécessairement à l'avantage de l'entreprise sur le moyen terme car ils finiront bien par se rendre compte de leur bourde !

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Question 2:

J'entends souvent le terme Crédit Revolving mais je ne sais pas à quoi cela correspond. Pourriez-vous m'éclairer sur ce point car cela me fait défaut lorsque j'essaie de résoudre des exercices de finance ?

Answer:

On appelle revolving (renouvelable) une ligne de crédit qui est utilisable par tirages successifs et renouvelables.

Ainsi à titre personnel en utilisant une carte de crédit, vous pouvez acheter un four chez Darty, ne pas le payer immédiatement puis le régler en totalité lorsque vous avez reçu de l'argent et faire un deuxième tirage pour acheter une machine à laver que vous règlerez plus tard. Ce crédit n'est évidemment pas gratuit.

Pour une entreprise on parle plutôt de tirages spots sur des échéances variant entre 1 mois et 12 mois. Il existe des crédits à moyen terme utilisable par tirages successifs.

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Question 3:

Quels sont précisément les intérêts pour un groupe de filialiser ses divisions ? Cela peut-il être considéré comme une protection anti OPA ?

Answer:

Filialiser des divisions permet d'abord souvent de mieux mettre en valeur les résultats réels d'une branche autrement noyés dans la masse des résultats de la mère, et donc de mieux responsabiliser et intéresser, le cas échéant, les dirigeants de cette division (participation au capital, stock option,... qui seront tôt ou tard rachetés par la mère à moins que la nouvelle société soit mise en bourse). C'est donc à ce niveau des avantages de contrôle de gestion et de motivations des troupes.

Ensuite le capital de ces nouvelles filiales peut être ouvert à des tiers. C'est donc un moyen de financement que l'entrée des tiers ait lieu par augmentation de capital (financement de la filiale) ou par cession d'actions (financement de la mère). C'est aussi une façon de pouvoir nouer des alliances capitalistes (prise de participation, fusion) avec un groupe qui peut n'être intéressé que par les activités de la nouvelle filiale et pas par celle de la mère.

La filialisation en tant que telle n'est pas un moyen anti OPA, mais l'ouverture du capital de la nouvelle filiale peut en être un si la filiale est importante relativement au groupe et si le tiers a négocié le droit de racheter la participation (majoritaire) de la mère dans la filiale en cas de changement du contrôle de la mère. Ce type de dispositif doit être mis en place à l'avance et non pas la veille du lancement de l'OPA.

Pour plus de détails voir les sections 3,4 et 5 du chapitre 46 de Finance d'Entreprise.

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Question 4:

J'aimerais connaître l'intérêt de réaliser un coup d'accordéon sur le capital d'une société (en dehors des dispositions légales sur le capital social).

Answer:

Le coup d'accordéon dans son acceptation stricte correspond à une imputation des pertes passées sur le capital ( par la technique de la réduction de capital) puis une augmentation de capital par apports de cash, assez souvent par de nouveaux actionnaires.

Son utilité est donc de préparer l'assainissement financier de l'entreprise et de préparer la reprise du versement d'un dividende car il n'est pas possible de verser un dividende tant qu'un report à nouveau négatif existe.

Pour plus d'information, je me permets de vous renvoyer à la page 737 de Finance d'entreprise de Pierre Vernimmen Dalloz 2000 qui détaille ces points.

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